天天快看：海通期货：尿素旺季不旺或将持续

文：海通期货 魏亚如

(相关资料图)

春节后随着西北地区气头尿素企业陆续复产，国内尿素日产量逐步回升，而此时国内尿素市场需求活跃度不高，尿素期货的持续下行更是加剧了现货市场的下跌，尿素期货05合约价格也由月初的2560元/吨下跌至2362元/吨，下跌近200元/吨。但中旬以后期货市场受宏观因素及整个大宗商品市场好转的影响，叠加北方小麦主产区春季农业备肥的启动，尿素05合约开始止跌反弹，2月23日尿素期货05合约反弹至2580元/吨的阶段性高点，现货市场也因农业需求旺季的来临，价格开始上扬。后期随着现货市场春耕用肥的推进，期现市场有共振上行的可能，预计短期内基差继续维持宽幅震荡。

图 1： 尿素05-09价差季节性 单位：元/吨

数据来源：iFinD、海通期货投资咨询部

图 2： 尿素09-01价差季节性 单位：元/吨

数据来源：iFinD、海通期货投资咨询部

图 3： 山东地区尿素与主力合约基差 单位：元/吨

数据来源：iFinD、海通期货投资咨询部

图 4： 河南地区尿素与主力合约基差 单位：元/吨

数据来源：iFinD、海通期货投资咨询部

尿素日产量持续提升

2023年元旦开始全国尿素企业开工率便高于往年同期，新年首周的全国尿素企业开工率达到68.92%，是近五年的最高点，其中煤头尿素企业开工率的77.79%远高于往年同期。春节假期后随着企业的复产，以及西南地区气头企业的复工，尿素企业开工率持续高于往年，数据显示，截至2月24日，全国尿素企业开工率为77.07%，月环比上涨3.83%。但近两年因新增产能不及预期，开工率虽然远高于往年同期，但日产量却并没有高出往年太多，处于同期相对高位，截至2月24日，全国尿素日产量为16.11万吨，月环比上涨0.8万吨。从数据来看，1月全国尿素月度产量为461.87万吨，基本与去年同期持平，2月份全国尿素日产量始终维持在15.5万吨以上，预计月度产量达到465万吨以上，高于去年同期。3月是北方小麦用肥旺季，属于每年中尿素需求最旺的时候，因此在需求的支撑及企业利润尚可的情况下，如果没有政策性的被动限产，尿素企业开工率将维持在高位。

图 5： 全国尿素企业开工率季节图 单位：%

数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部

图 6： 全国尿素日产量季节图 单位：万吨

数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部

春耕旺季用肥启动，复合肥备肥也将增加

2月中上旬国内农业市场延续偏弱的态势，因今年春节较往年有所提前，因此节后备肥时间较为充裕，因天气仍然较为寒冷，叠加贸易商对尿素看空情绪较浓，备肥积极性并不高，但2月中旬开始，随着气温逐渐回暖贸易商备货开始增加，但尿素价格上涨后，不少贸易商开始谨慎备货，因此下旬尿素价格又开始回落，但后期农需备货尚存，预计下跌空间有限。而复合肥企业在正月十五后开工率大幅上升， 2月份始终维持在40%以上，目前仍处在上行通道，截至2月24日，全国复合肥企业开工率为49.06%，较上月上升23.53%，后期随着高氮肥生产旺季的来临，复合肥企业的开工率有进一步提升的空间，且高氮复合肥对尿素需求量想对较大，因此后期农业方面对尿素的需求仍然存在，但目前尿素与其他小氮肥比价基本已经恢复正常，替代现象将减少。

图 7： 复合肥企业开工率 单位：%

数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部

图 8： 尿素与硫酸铵比价

数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部

工业需求仍不活跃，终端需求释放缓慢

春季后国内工业尿素市场整体需求活跃度不高，农历正月十五以后，各行业均开始复工复产，2月初以来三聚氰胺企业开工率持续提升，数据显示，截至2月24日，全国三聚氰胺企业开工率为63.5%，较月初增长3.42个百分点，虽然三聚氰胺企业开工率持续回升，但整体开工率仍然大大低于往年同期。从元旦开始，三聚氰胺企业的开工率便处于近五年的同期低位，尽管自1月中旬后持续回升，但目前仍处于同期的较低位置，前期虽然多项政策刺激经济，但终端需求释放较为缓慢，还未有明显的改善，胶合板厂及复合肥等工厂基本以随用随采为主，预计短期内工业需求增加较为有限。

图 9： 三聚氰胺月度产量 单位：万吨

数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部

图 10： 三聚氰胺企业开工率 单位：%

数据来源：隆众资讯、海通期货投资咨询部

展望

现阶段气头尿素企业基本已经复产，随着春耕用肥的逐渐增多，企业开工率也在逐步上升，但随着两会的召开，华北地区部分尿素企业有限产的预期，目前尿素日产量已达到16.1万吨，在目前利润可观、需求尚存的背景下，预计两会以后日产量有增加至17万吨的可能。需求方面，国内春季小麦用肥旺季的时间持续至3月中旬以后，由于今年贸易商备货较为谨慎，因此下游库存相对较低，在农需尚存期间尿素价格下跌空间较为有限，而工业方面因终端未见明显好转对尿素需求支撑一般。但需要注意淡储化肥释放到市场后，市场货源增加后对尿素价格的冲击。策略方面，目前尿素05合约基差维持在200元/吨以上，鉴于后期对尿素价格下跌的预期，05合约单边行情较难操作，05-09价差在200的相对高位，可择机进行5-9价格缩小的操作。

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关键词： 期货投资 现货市场